云浮塑料挤出机设备 中金：看守香港来往所跑赢行业评 目标价500港币

中金发布研报称，基本看守香港来往所（00388）25e/26e盈利不变，引入27年盈利179亿港币。当赶赴还于33x/31x

26e/27e P/E，看守目标价500港币不变、对应37x/35x 26e/27e P/E及12.6的上行空间；看守跑赢行业评。

中金主要不雅点如下：

预测4Q25盈利同比-1/环比-24 云浮塑料挤出机设备

港交所筹议于2月26日露出4Q25事迹：该行展望4Q25收入同比+4/环比-15至66.1亿港币，剔除投资收益后主买卖务收入同比+13/环比-13至58.1亿港币，盈利同比-1/环比-24至37.3亿港币；展望全年总收入同比+27至284.6亿港币，盈利同比+31至171.5亿港币。

现货及繁衍品活跃度环比边缘回落、商品成交看守位，该行展望4Q主营费类收入同比+13/环比-13

1）现货：4Q25港股ADT同比+23/环比-20至2，298亿港币，其中南下ADT同比+35/环比-31至1，057亿港币、占港股23.0，北上ADT同比抓平/环比-14至2，311亿元、占A股6.6；2）繁衍品：ADV举座同比-2/环比-2至161万张，其中股指同比-14/环比+3至75.3万张、个股期权同比+10/环比-6至86.0万张；3）商品：LME

ADV同比+21/环比+14至80.5万张；4）上市：4Q完成IPO 云浮塑料挤出机设备

48、融资额同比+201/环比+24至976亿港币，全年累计同比+64至115、融资额+225至2，塑料挤出设备858亿港币。

保证金投资收益下跌重迭外部投资赎回、牵累投资发达，该行展望4Q投资收益同比-35/环比-25

4Q挪动平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR辨别环比-0.26ppt/+1.17ppt/+1.16ppt，长端收益利率下滑而短端成本利率回升下保证金息差或有所收窄，同期4Q起港交所调度保证金利息返利策略、带动资金成本有所提高，重迭港交所繁衍品保证金条目环比下跌，或带动保证金投资收益下行。

柔和港股beta的同期、聚焦“钞票+资金”双重共振下的中始终建立价值

岁首以来港股ADT达2，676亿港币、较25年全年+7，该行测算若2026年港股ADT每提高100亿港币、则2026e盈利同比增速+2.4ppt；过往港交所估值走势与恒生指数举座致，但9月以来较恒指跑输11ppt。往前看，钞票+资金的重塑，或开港交所盈利弹与始终增漫空间，漠视抓续柔和港交所建立价值。

风险导：监管不投降；地缘政风险；成本阛阓发达不足预期。

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